8月10日，宇树科技正式开启科创板网上、网下申购，发行价150.80元/股，发行4044.6434万股，对应发行后总市值约609.93亿元，预计募集资金总额约60.99亿元。

于是，市场上流行起来的一道“肉签算术题”：

如果按照2026年以来A股新股上市首日276.04%的平均涨幅测算，中一签的账面盈利可能超过20万元；若对标年内科创板新股更高的平均首日涨幅，测算数字还会更夸张。（说明：仅供推演，不代表上市后的确定收益。）

宇树此次发行市盈率达到219.23倍，而中证指数披露的相关行业平均市盈率为38.56倍。市场愿意给一家机器人公司如此高的价格，不是在购买它过去十年的成绩，而是在提前购买未来十年的想象。

这也使宇树的IPO显得格外特殊。它既是一次热门新股申购，也是中国具身智能第一次以相对纯粹的整机龙头样本进入A股公开市场。

一签20万？

对打新者来说，宇树最刺激的地方是“稀缺”。

本次网上申购上限为6000股，顶格申购需配置相应沪市市值；8月11日披露网上申购情况及中签率，8月12日公布中签结果并完成缴款。

宇树科技打新关键参数（制图：具身之家）

与此同时，资本化带来的“造富效应”也被放大。

依据招股材料梳理，2017年宇树曾与17名早期核心员工签署首批期权协议，行权价格为1元/股。若只拿150.80元的发行价做账面价格比较，差距超过150倍。

不过，期权成本与发行价的差额并不等于员工已经兑现的现金收益，限售、行权条件、税费与实际减持价格都会影响最终结果。

所以，宇树打新真正有意思的地方，不是“会不会成为今年的大肉签”，而是市场第一次必须把一个问题说得更清楚：一家已经盈利、已经规模出货，但仍处在产业早期的人形机器人公司，到底应该值多少钱？

610亿，买什么？

拆掉“人形机器人第一股”的概念标签，宇树最硬的一张牌其实是商业化速度。

2023年至2025年，公司营业收入分别为1.59亿元、3.93亿元和16.99亿元；归母净利润分别约为-0.11亿元、0.95亿元和2.78亿元。

两年时间，宇树不仅把收入规模推高了一个数量级，也完成了从亏损到盈利的跨越。

更关键的变化来自产品结构。

2023年，人形机器人收入占主营业务收入的比例只有1.88%；到2025年，这一比例已经升至51.78%，对应收入约8.68亿元，首次超过四足机器人，成为公司最大的收入来源。

Omdia数据称，2025年宇树人形机器人出货量超过5500台，全球市场份额约32.4%；四足机器人累计销量则已超过3.3万台。

2023—2025年营收、利润与人形机器人业务跃迁（制图：具身之家）

这意味着，市场今天给出的610亿元，不只是给一台会空翻、会跳舞的机器人定价，而是在给宇树“把机器人做成标准化商品”的能力定价。

过去几年，行业里最常见的是演示视频、样机发布和融资新闻；宇树至少已经跨过了量产、销售和盈利三道门槛。

但高增长并没有消除风险，反而把下一道考题放大了。

2026年一季度，宇树实现营收约4.23亿元，同比增长68.49%，但扣非净利润约4025.36万元，同比下降52.55%。

公司在招股材料中解释，研发费用和销售费用等期间费用明显增加，其中包括机器人本体、具身大模型、运动控制算法等研发投入，以及品牌推广支出。

公司对2026年上半年的预计同样透露出“增收不一定同步增利”的压力：营业收入预计约10.52亿元至11.28亿元，同比增长35.62%至45.41%；扣非净利润预计约2.36亿元至2.83亿元，同比下降6.43%至21.97%。

对于一家发行市盈率超过200倍的公司而言，增长本身已经不够，市场会开始追问增长的质量、利润的可持续性，以及价格竞争加剧后毛利空间还能维持多久。

因此，610亿元买到的并不是一个已经成熟的机器人巨头，而是一张“产业化领先者”的门票：宇树证明了机器人可以卖出去，但上市之后，它还必须证明这些销量可以持续、利润可以修复、客户会复购，最终形成比爆款产品更难复制的商业闭环。

20亿，押注大脑

招股材料披露，宇树原计划募集42.02亿元。其中，20.22亿元用于智能机器人模型研发，占比约48.1%；11.10亿元用于机器人本体研发；4.45亿元用于新型智能机器人产品开发；6.24亿元用于智能机器人制造基地。‘

最终发行预计募资约60.99亿元，但理解公司的技术重心，原募投项目的结构更有参考价值：接近一半的资金，被放在了“模型”上。

宇树科技原募投项目结构：模型研发占近一半（制图：具身之家）

这背后是整个人形机器人产业正在发生的一次赛点切换。过去几年，中国厂商在关节模组、执行器、运动控制、本体工程化和成本控制上进步极快，机器人从“站起来”走到了“跑起来”“翻起来”。

王兴兴在8月7日IPO网上路演中也把行业形容为“类似于早年家用电脑的起步阶段”，并明确提到公司将持续攻关具身大模型、场景数据采集与分析、强化学习、具身本体模型以及核心零部件。

换句话说，宇树过去最强的“本体和小脑”仍然重要，但资本市场真正愿意给予更高想象空间的，是机器人能否长出更通用的“大脑”。

战略配售名单同样释放了一个信号：大模型企业DeepSeek进入宇树IPO战略配售，获配约93.34万股、金额约1.41亿元，部分获配股份锁定期较长。

它并不能直接证明未来技术合作一定产生商业结果，却让“模型公司+机器人本体”的组合更具象。

当硬件差距逐渐缩小，真正决定估值上限的，可能是机器人的智能水平和可用性。

上市即清场

所谓“清场”，并不是说宇树敲钟之后其他玩家会立即退出，而是具身智能行业的估值规则开始改变：从一级市场讲未来，进入二级市场按季度交作业。

这种变化首先体现在估值分歧上。

中信证券给出的宇树上市后6至12个月预估市值区间为506亿元至559亿元；最终发行对应市值约609.93亿元；

而建银国际给出的目标市值则达到约1090亿元。

不同机构的估值方法和假设并不相同，不能简单视作股价预测，但从500多亿元到1000亿元以上的跨度，本身说明市场还没有形成一套成熟的人形机器人定价体系。

以前，这种分歧可以长期留在一级市场里。投资人可以用“下一轮融资”延后验证，可以用可比公司、远期市场空间甚至技术壁垒来讲估值。

但进入二级市场之后，宇树每个季度都会给行业提供新的公开坐标：收入增速多少、扣非利润多少、研发投入多少、人形机器人卖了多少、模型能力有没有转化成订单。

这会让行业出现三条更残酷的分界线：

第一，过去比融资能力，未来更比现金流与盈利质量。

第二，第二，过去比Demo，未来更比真实场景下的稳定运行、复购和单机经济性。

第三，第三，过去每家公司都可以讲自己的估值故事，未来融资和IPO都绕不开“宇树坐标系”——同样的收入规模、出货量和技术路线，为什么你应该比宇树更贵，或者更便宜？

因此，宇树上市很可能成为具身智能第一次真正意义上的“公开考试”。

它会给头部公司提供更高的资本想象，也会让中腰部企业面对更严格的比较。

当然，这场考试对宇树自己同样残酷。

219.23倍发行市盈率意味着市场已经提前支付了很高的成长预期，而2026年一季度扣非利润的下降提醒投资者，研发加码、市场竞争和商业化投入都会侵蚀短期利润。

王兴兴说行业仍像早年的家用电脑，这既是增长空间的比喻，也是风险提示——PC最终成为万亿产业，但早期参与者并不是每一家都走到了终局。

宇树从今天起不再只与机器人同行竞争，它还要与资本市场的预期竞争。

宇树的IPO注定已经成为中国具身智能产业真正进入规模化时代的起点。

说明：文中涉及“中一签或赚20万元”、机构目标市值、员工账面浮盈等均为基于特定历史数据或估值假设的测算/媒体梳理，不代表确定收益；所有确定性财务与发行数据以公司招股说明书、发行公告和上交所披露为准。