作者：观潮Joe

今天，宇树科技正式登陆科创板，A股“人形机器人第一股”开门迎客。

早上9点半开盘，宇树科技股价直接飙到1100元，暴涨629.44%，市值一步冲上4449亿元。

宇树背后的明星股东们，集体开启“麻袋装钱”模式，小米创始人雷军就在其中。他创办的顺为资本，关联方Astrend IV持有宇树科技1610.6万股，按1100元的开盘价计算，浮盈超过152亿元。

只是，雷军在这边赚得盆满钵满，另一边“亲儿子”小米的日子却不太好过。

昨天港股盘后，小米集团披露了新一季度的业绩报告。打开一看，心顿时凉了半截。

不论是今年第二季度，还是今年上半年，小米集团的收入、毛利、经营利润、净利润……一项项数据同比均在下滑，经调整净利润更是同比暴跌超过40%！

小米，可以说已经到了最危险的边缘。

小米集团Q2业绩情况。来源：小米财报截图

小米集团上半年业绩情况。来源：小米财报截图

手机越卖越贵，公司怎么还是不赚钱？

周一晚上，国家统计局公布了最新一期的社零数据。

7月，社会消费品零售总额同比增长0.6%。其中，增长最为明显的是“通讯器材类”，零售额为787亿元，同比上涨20.4%。1-7月份，同比上涨15.1%。

什么意思？简单来说就是，全社会在买手机这件事情上花的钱总量变多了。

7月份社会消费品零售总额主要数据。图片来源：国家统计局官网截图

但另一方面，手机的销量并没有变多。IDC数据显示，二季度中国智能手机出货量约6600万部，同比下降4.3%，连续第五个季度下滑。

钱花得更多，手机卖得更少，两个数据一增一减，答案只有一个——手机在涨价。

这轮手机价格上涨的主要原因我们都知道，存储涨价。但是华为、OPPO、vivo、荣耀这些手机厂商扛了多少存储成本，公司并没有公布，我们也无从得知。

而小米，作为国产主流手机厂商中唯一一家上市公司，把这份血淋淋的现实摊在了财报上。

小米二季度的几组数字，足够让人头皮发麻。

手机平均售价1351元，同比上涨25.9%，创历史新高。

手机全球出货量3120万部，去年同期4240万部，少卖了1120万部，降幅26.3%。

手机毛利率从11.5%跌到8.5%，手机毛利润少了16.21亿元，降幅31.1%。

销量在下滑，手机越卖越贵，钱却没留在小米手里。发生了什么？

小米智能手机全球出货量。图片来源：小米财报截图

小米“壮士断腕”，却没能挽救利润

小米二季度业绩公告写得很直白，手机出货量下降，主要受到“产品矩阵优化、中低端智能手机出货量减少”影响。此前在一季度业绩会上，小米总裁兼手机部总裁卢伟冰已经把话挑明，公司主动控制中低端产品出货和渠道库存，为的就是应对存储成本上涨。

翻译一下就是，小米决定主动舍弃一部分低端手机的销量，想用少卖手机换回利润。

表面上看，结果朝着小米想要的方向走。

二季度，小米手机全球出货量跌掉超过四分之一，降幅26.5%，收入却只跌了7.5%，从455亿元跌到421亿元。中间的差值，靠均价顶了上去。手机平均售价涨到1351元，同比上涨25.9%，创历史新高。在中国大陆，3000元以上手机的销量占比达到32.1%，同比提高4.5个百分点。

图片来源：小米财报截图

便宜手机少卖了，贵的占比上来了，小米想用高价机型和产品结构升级，抵消出货量的下滑。只看收入的话，这套打法确实奏效了。

但是它并没有保住小米手机的利润。财报显示，二季度手机毛利率只有8.5%，去年同期为11.5%，今年一季度还有10.1%。

每卖出100块钱的手机，毛利只剩8块5。按财报披露金额计算，手机毛利润从52.20亿元跌到35.99亿元，一年减少16.21亿元，降幅达到31.1%。

卖得少了，卖得贵了，赚得反而更少了。

小米为了保利润已经交出了市场规模，最终却也没能保住利润。

AI在吃存储，账单压力给到了手机厂

少掉的利润，流向了上游存储厂商，而它们背后，站着AI。

AI数据中心大量吞进的HBM，是AI服务器最缺的高带宽内存。存储厂商把产能和资源往利润更肥的地方挪，HBM、服务器DRAM、企业级SSD，一样比一样赚钱。

据TrendForce的数据，二季度DRAM厂商把产能分配给HBM和服务器相关产品，传统DRAM合约价格预计环比上涨58%到63%，NAND合约价格预计环比上涨70%到75%，NAND产能越来越多地流向企业级SSD。

手机不用HBM。可手机厂商面对的是同一批存储厂商，只能接受更高的LPDDR和NAND报价。

TrendForce在今年3月底预计，二季度传统DRAM合约价环比上涨58%至63%，NAND Flash合约价上涨70%至75%。到了5月，TrendForce又预计，二季度LPDDR4X解决方案平均价格环比至少上涨70%至75%，LPDDR5X上涨78%至83%。

这种程度的价格上涨，对小米而言更为致命。

同样作为手机厂商，小米的同行们也要面对存储涨价的压力，但苹果、华为等厂商有更高的产品售价、品牌溢价和更厚的单机利润做缓冲，小米不行。

Omdia的统计显示，小米超过一半的手机出货价格低于200美元，在全球前五大厂商中，对存储成本上涨的暴露程度最高。

手机价格越低，存储涨价越难消化。同样增加几十元成本，放在高价手机上只是利润变薄一点，放在千元机上却可能吃掉所有利润。而且，买千元机的人恰恰对价格最敏感的一群人，价格往上抬一点，他们可能干脆不换机了。

AI把更多利润留给了存储厂商，也把更高成本送到了手机厂商面前。小米的低价产品占比更高，性价比模式反而放大了这轮成本冲击。

性价比曾经是小米的矛，现在成了小米最容易被捅穿的地方。

性价比正在“背刺”小米

小米手机起家靠的是一套正向循环——规模换采购话语权，低采购成本支撑有竞争力的价格，低价换来更多销量，销量再滚出更大的规模。这套循环运转十几年，成功地让小米不断在商业的战场上开疆拓土，从手机到IoT再到汽车，屡试不爽。

存储涨价一来，一切都变了。

小米长期依赖的“低价高配”性价比模式，在零部件价格稳定时，能让规模快速增长。存储价格连续上行以后，本来就不厚的利润空间率先被压缩。

眼下的路不多。高端化可以缓解压力，但它需要时间。维持原价，毛利被吃掉。提高价格，销量往下掉。减少低端，平均售价上去了，高端机型又暂时填不上规模的缺口。

这对小米来说，是非常现实的商业考验。

IDC公布的数据显示，今年二季度，中国智能手机市场出货量整体下滑4.3%，华为逆势增长19.4%，苹果增长24.4%，小米在中国市场的出货量下降21.7%。

IDC认为，存储和其他核心零部件成本上涨后，多数安卓厂商提价或者减少低价产品，压制了换机需求。华为和苹果同期维持相对稳定的价格，犹豫的换机用户流向了它们。

往上走，小米要面对苹果和华为更强的品牌溢价。往下走，低价产品又是小米保住市场规模的重要来源。

高端化尚且需要时日，现实的压力给中低端市场留下的时间却不多了。

汽车势头正盛，却接不住手机丢掉的利润

小米还有汽车。这项业务的增长速度很快，也让整份财报显得没有那么灰暗。

二季度，小米交付104199辆新车，同比增长28.2%。上半年，SU7系列在中国大陆20万元以上纯电轿车中销量排名第一；截至8月17日，SU7系列累计交付量已经超过50万辆。汽车交付本身仍然强劲。

更加难得的是，今年二季度中国乘用车大盘并不景气。大盘往下，小米往上，这份增长是真金白银。

图片来源：小米财报截图

但把目光看向具体数字，又是另一个故事。

二季度，智能电动汽车收入增长15.9%至239亿元，收入增速跑输了交付量增速。平均每辆车卖229,312元，同比下降9.6%，一辆车比一年前便宜了两万四千多元。财报把原因指向SU7 Ultra交付占比下降。最贵的车卖得少了，均价自然往下掉。

手机、汽车两个业务的量价组合正好相反。手机想靠提价抵消量的下滑，汽车在用降价换量的增长。两个业务沿着相反的方向走，利润端都在承受压力。

具体来看，智能电动汽车及AI等创新业务收入增长17.1%至249亿元，毛利率从26.4%降到19.2%，按财报数据计算，分部毛利润下降约14.7%，经营亏损26亿元。

财报把毛利率下降归于三件事，SU7 Ultra交付占比下降、核心零部件价格上涨、AI业务成本增加。零部件涨价这把火，连汽车也没放过。

有一个口径细节要说清。19.2%的毛利率和26亿元经营亏损，属于智能电动汽车及AI等创新业务的合并分部，其中包含MiMo等AI业务，不能全算在汽车头上。

但即便如此，这组数据仍能说明，汽车目前还没有成为可以弥补手机利润缩水的稳定利润来源。

图片来源：小米财报截图

总的来说，小米仍然是一家赚钱的公司。集团层面，二季度调整后净利润62.19亿元，同比下降42.6%。但是手机这个最重要的基本盘利润正在萎缩，高速增长的汽车及AI分部仍在亏损，两边还同时需要研发和营销投入。

汽车的高增长撑得起小米的收入和估值故事，却暂时拿不出足够成熟的利润，去填手机缩出来的窟窿。

雷军正面临最难的一道选择题

继续守住性价比，小米就要让出一部分手机利润，8.5%的毛利率还可能继续承压。继续涨价并减少中低端出货，手机规模会收缩，原本最看重价格的用户也可能离开。

小米过去依靠庞大的手机销量获得市场地位，如今手机出货量已经下降26.5%，IoT收入也在减少。汽车交付增长很快，但汽车及AI分部仍然亏损。

面对当前的困境，雷军需要同时回答两个问题。

小米手机能不能既走向高端，又保住消费者熟悉的性价比？汽车又要用多长时间，才能从高速增长的业务变成稳定的利润来源？

小米上一季度已经作出了一次选择。它提高平均售价，优化产品结构，并减少中低端手机出货。结果是智能手机均价上涨25.9%，毛利润下降31.1%。

下一轮存储报价到来时，这道题还会再摆到雷军面前。守价格会伤利润，守利润会伤规模。

雷军最终要决定，小米愿意先失去什么。

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参考资料：

1、梁文锋打新宇树科技浮盈11亿，雷军赚152亿 - 界面新闻

2、截至2026年6月30日止三個月及六個月之業績公告 - 小米集团

3、2026年1—7月份社会消费品零售总额增长1.2% - 国家统计局

4、China Smartphone Market Decline Hits Q2 2026 - IDC咨询

5、AI Server Demand to Drive Memory Contract Price Increases in 2Q26 as CSPs Secure Supply via Long-Term Agreements - TrendForce

6、Mobile DRAM Contract Prices Continue Rising in 2Q26, Pressuring Smartphone Production, Says TrendForce -TrendForce

7、Omdia: Global smartphone shipments fell 6% in 2Q26 as supply-side pressures reshape the market - Omdia