来源：美股研究社

作者 | Grassroots Trading

编译 | 华尔街大事件

Datadog ( NASDAQ: DDOG )是一款实用工具，可帮助企业实时监控其技术系统。Datadog配备了各种功能，其中大部分功能旨在防止企业陷入全面的技术混乱。它可以监控应用程序和数据库、监视网络活动、管理安全风险，以免出现严重问题、自动化工作流程，并在事件演变成全面灾难之前进行处理。它甚至有助于控制云成本。

过去五年，Datadog的回报率接近 200%。然而，其一年期表现略低于 10%，至少乍一看，这表明早先的势头已经减弱。虽然其大部分因子等级都处于 AB 范围内，但一个明显的弱点是其估值评级，该评级处于失败的境地。

幸运的是，Datadog刚刚发布了其2025 年第四季度收益，让我们有机会仔细研究关键细节，并仔细研究一些可能（或同样可能）有助于提高其未来股价的核心基本面。

Datadog在 2024 年第四季度实现了强劲的收入增长，收入达7.38 亿美元，比上年增长 25%，全年总收入达 26.8 亿美元，同比增长 26%。除此之外，该公司的业绩还超出分析师预期 5.6326 亿美元，从大多数指标来看，这都是一个相当大的进步。

但是，如果你退后一步，从更大角度看，这种增长有一个明显的问题：它实际上正在放缓。当你回想2020/2021 年之前的辉煌时期时，收入同比增长了 70.48%，这使得当前的增长速度看起来不那么令人兴奋。当然，这只是公司规模扩大后发生的事情，最终，火箭助推器会让位于更像平稳慢跑的状态。

尽管如此，这现在在投资者和分析师中引发了一个合理的问题：Datadog 能否长期保持强劲增长，还是我们看到的只是它开始步入更加稳健的步伐的初步迹象？展望未来，该公司预计 2025 年收入将同比增长 19%，虽然这仍然是一个相当不错的数字，但似乎确实强化了这样一种观点，即其快速扩张的日子正在逐渐让位于更可预测的时期。

尽管收入增长放缓，Datadog 的盈利表现仍然不错，该公司公布第四季度每股收益为 1.86 美元，比预期高出 0.38 美元。同时，本季度非 GAAP 每股净利润达到 0.49 美元，推动全年数字升至 1.82 美元，较 23 财年的 1.32 美元大幅增长。

Datadog 的一个令人欣慰之处在于，它的大手笔客户不仅留下来，而且还会继续花更多的钱，因为创造超过 100 万美元年度经常性收入 (ARR) 的客户数量同比增长 17%，从 396 人增加到 462 人。与此同时，每年带来超过 10 万美元收入的客户增长了 13%，达到 3,610 人。

利润率也有所提高，使 Datadog 的财务状况更加亮眼。该公司公布的第四季度非 GAAP 营业利润率为 24%，全年为 25%，这表明该公司在投入大量资金进行研发的同时，仍然高效运营。根据 GAAP 计算，第四季度净收入为 4560 万美元，低于去年的 5399 万美元，但并非灾难性的。值得庆幸的是，GAAP 营业收入实际上已转为正值，达到 900 万美元。

虽然 Datadog 的财务表现确实表明其增长稳定且现金流稳健，但其能否保持领先于竞争对手，毫无疑问将取决于持续创新和产品扩张。毕竟，随着公司进一步走向成熟，从 Splunk 和亚马逊网络服务等行业巨头中脱颖而出，将成为一个更重要的因素。

Datadog 的最新创新清楚地提醒人们，它仍然在致力于提高可观察性和安全性。该公司最近推出了On-Call ，扩展了数据库监控以支持 MongoDB，并推出了现代云 SIEM 解决方案。

同时， Kubernetes Active Remediation的推出的推出增加了另一层自动化，帮助 DevOps 团队更有效地解决问题，并加强了 Datadog 在云原生监控领域的立足点。

Datadog 的做法很大一部分是与主要云提供商（尤其是 AWS）密切合作。这意味着无论企业在哪里运行，都可以轻松监控其系统并确保其安全。因此，这些合作伙伴关系不仅为 Datadog 增加了更多功能，而且从技术上讲也使其对客户更具吸引力，因为它可以与大多数公司已经使用的云服务顺利配合使用。

尽管 Splunk 等竞争对手擅长分析数据和使用机器学习，但比较研究表明，Datadog 脱颖而出，专注于实时系统监控和发现问题，尤其是在基于云的设置中。这使其成为运行现代复杂技术环境的公司的不二之选。

总而言之，展望未来，Datadog 提供了一个有希望的增长前景。该公司预计第一季度收入将在 7.37 亿美元至 7.41 亿美元之间。全年收入预计在 31.75 亿美元至 31.95 亿美元之间，正如我之前指出的那样，同比增长 19%。非 GAAP 每股净利润预计在 1.65 美元至 1.70 美元之间。

Datadog 的估值现在肯定是争论的焦点。该股的综合市盈率为 82.35 倍，其股价仍远高于更广泛的 SaaS 市场，这表明投资者（至少到目前为止）对该公司的长期增长潜力抱有很大信心。

Datadog 的历史估值甚至更高，正常市盈率为 181.25 倍，但其收入增长开始放缓，市场似乎正在接受这一事实，并逐渐将这一数字拉回现实。

预测显示，市盈率将在 2025 年下降至 74.66 倍，并最终在 2027 年降至 43.26 倍。换句话说，虽然预计收益将继续增长，但投资者愿意支付的市盈率却变得不那么慷慨了，这可能是因为 Datadog 曾经飞速的收入增长已不复当年。

目前，更广泛的行业趋势仍然对 Datadog 有利，全球可观测性和云监控市场预计将以10.9% 的年率增长，到 2026 年达到 620 亿美元。然而，根据CMB International Global Markets 的数据，Datadog 的增长速度预计将超过这一数字，到 2026 年，其收入预计将以每年 24%的速度增长。这意味着，虽然市场上涨肯定会有所帮助，但 Datadog 真正的挑战和机遇在于抢占市场份额，这最终将决定它能否继续证明其溢价估值是合理的，这取决于这种下意识的抛售反应持续多久。

股票薪酬(SBC) 仍然是 Datadog 最大的支出之一，而且看起来这种情况短期内不会改变。该公司在 2024 年第四季度在 SBC 上花费了 1.585 亿美元，使其全年总额达到 5.4 亿美元，较 2023 年的 4.823 亿美元和 2022 年的 3.632 亿美元大幅增长。现在，公平地说，SBC 是科技界相当标准的做法，可以帮助公司吸引和留住人才，而不会立即耗尽他们的现金储备。当然，缺点是，过多的 SBC 会随着时间的推移稀释股东价值，这并不是什么好消息，尤其是在 Datadog 的股价仍然很高的情况下，这使得未来发行股票对投资者来说成本更高。

除了股票薪酬，Datadog 的运营费用也在全面攀升。第四季度，研发费用同比增长 25% 至 3.16 亿美元，这清楚地表明该公司仍在向创新投入资金。但即便如此，销售和营销费用也超过了这一增长速度，后者增长了 30% 至 2.08 亿美元，这表明 Datadog 正在更积极地投入资金以保持其市场份额。当然，问题在于，如果收入增长继续放缓而成本继续上升，营业利润率可能会受到挤压，这也是分析师在此不断发展的论点的核心。

从现金流角度来看，Datadog 的状况仍然良好。该公司在 TTM 的运营现金流为 8.256 亿美元，较 2023 年的 6.6 亿美元增长 25%，而自由现金流则从前一年的 5.902 亿美元攀升至 6.668 亿美元。换句话说，即使面临盈利挑战，Datadog 仍继续将收入转化为实际现金，这通常是企业如果打算继续经营下去所希望做的事情。

尽管如此，营运资本效率仍然是一个薄弱环节，应收账款变化为负（但有所改善）9960万美元，这强烈表明客户付款时间更长。

不过，Datadog 的资本结构看起来相当稳健，拥有 32 亿美元现金，而总债务为 9.6924 亿美元，因此有足够的流动资金来继续为未来的扩张提供资金。

鉴于收益公布后、上市前股价大幅下跌 10-15%，分析师将其评级为持有而非买入，主要是因为市场似乎在放大人们对增长率放缓、溢价估值压缩和费用上升等更深层次的担忧。