在评估AI商业化的竞赛中，一个关键指标正被推至台前：Token。这一指标正如同互联网时代的“用户数”，成为衡量AI公司实际采用规模与增长潜力的核心标尺。

6月19日，在纽约经济俱乐部的演讲中，管理540亿美元资产的Coatue Management创始人Philippe Laffont称AI Token为“AI的原子单位”，并将AI Token增长视为比美国赤字和关税更重要的股市影响因素，“ Token>关税”成为一大投资逻辑。

Token是AI处理文本的最小单位。AI基础模型如OpenAI的GPT-4.1通过将文本分解为 Token来处理信息，每个Token通常只包含几个字母而非完整单词。AI模型制造商通常按Token数量向开发者收费。

Token增长也成为科技巨头们AI竞技中的重要赛场，科技巨头竞相披露Token数据。援引巴克莱研报显示，谷歌月度推理量已飙升至480万亿Token，一年内激增50倍。

谷歌在AI推理流量上展现出压倒性优势。2025年第一季度，谷歌处理的AI推理Tokens总量达到约634万亿（634T），而微软同期处理量约为100万亿（100T）。增长势头更为惊人：截至2025年4月，谷歌月度推理量已飙升至480万亿，较一年前的9.7万亿激增50倍。这意味着谷歌当前的AI推理规模已达到微软Azure与ChatGPT合计的约6倍。

Token指标的重要性在企业财报中得到充分体现。据AlphaSense AI研究显示，今年提及AI Token的企业财报电话会议和会议演示数量较去年同期增长超过两倍。

Token增长投资押注的一大逻辑

OpenAI支持者Altimeter Capital的CEO Brad Gerstner在CNBC节目中将谷歌“抛物线式”的Token增长视为AI采用的看涨信号。

Coatue Management已将Token增长理论应用于其重磅投资决策。该公司在蒙特西托年度East Meets West会议上告诉与会者，Token增长正引领“计算需求的新拐点”，有利于博通和台积电等公司股价。

AI云服务提供商Together AI本月处理Token量已达24万亿/年，较去年第三季度增长6倍。Coatue已对该公司进行投资，同时还押注芯片巨头英伟达、云计算新贵CoreWeave和OpenAI。

The Information报道指出，尽管 Token分析存在局限性——不同模型的 Token价格差异巨大，且整体Token价格在过去一年大幅下降——但AI投资者似乎只要消费量和收入持续上升就满足了。正如英伟达CEO黄仁勋所言，Token正成为推动AI繁荣的新型商品，如同电力一般重要。

谷歌的“ Token帝国”：规模优势背后的成本真相

，谷歌在AI推理流量上展现出压倒性优势。数据显示，到2025年4月，谷歌月度推理量已升至480万亿 Token，较一年前的9.7万亿 Token激增50倍。

更令人意外的是成本控制能力。据巴克莱估算，按Gemini 2.5费率计算，1Q25推理成本约7.5亿美元，仅占搜索收入的1%。即便 Token按4倍速度继续攀升，成本占比仍远低于搜索核心基础设施成本的18%。

关键催化剂并非付费订阅，而是Search的AI Overviews等免费场景。Google Search用户基数约为ChatGPT的5-6倍，免费AI Token增速(50倍)远超付费大模型收入增速(3-4倍)。