5月12日，快手在港交所发布自愿性公告，正式回应市场关于“分拆旗下可灵AI业务独立上市”的传闻。

公告内容显示，快手董事会正评估重组可灵AI资产及业务的方案，可能引入外部融资，但相关方案仍处于初步阶段，尚未签署任何最终协议，亦不保证一定实施。

这则公告一经发布，迅速引发资本市场关注，截至当日收盘，快手股价涨幅一度达10%，总市值攀升至约2340亿港元（约300亿美元），而市场传闻中可灵AI的目标估值达200亿美元，相当于当前快手市值的7成。

快手创始人兼CEO程一笑曾公开表示，力争可灵AI早日成为全球营收规模第一的视频生成AI应用，并在2026年立下“可灵收入实现同比100%以上增长”的目标。

但从快手整体发展来看，高歌猛进的可灵AI在集团环境下继续发展，面临的则是估值错配、成本压力、战略选择等众多需要克服的问题，而大环境则需要破解增长瓶颈，众多因素影响下，快手有意分拆可灵上市，可谓意料之中。

分拆上市，快手想一箭三雕

快手此次启动可灵AI分拆评估，最核心的动因在于集团整体估值与可灵AI增长潜力的严重错配，这种错配让快手难以释放AI业务的真实价值。

快手2025年全年营业收入达1427.76亿元，归母净利润186.17亿元，但资本市场对其估值仍停留在传统互联网公司水平，当前市销率（PS）仅约1.5倍。

与之形成鲜明对比的是，可灵AI作为AI视频生成赛道的优质资产，增长势头迅猛且估值预期极高。

可灵AI 2025年第四季度营业收入达3.4亿元，12月单月收入突破2000万美元，对应年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元；2026年1月，其ARR进一步攀升至3亿美元以上。

以此测算，可灵AI的合理估值可达150至200亿美元，但留在快手体系内，可灵AI只能按集团1.5倍的市销率测算，价值被严重稀释。

而另一方面，高投入的资金压力，进一步推动了快手分拆可灵AI的决策。AI视频生成属于重资本竞赛，算力基础设施建设、模型迭代、人才储备均需要持续巨额投入。

据快手CFO在2026年3月业绩会上披露，集团2026年整体资本支出（Capex）预计达260亿元，较2025年的145亿元增加约110亿元，新增资金主要用于可灵大模型及其他基础大模型的算力投入，以及数据与算力中心的基础建设。

尽管可灵AI营收增速显著，但其2025年全年约10.4亿元的营收，在快手1427.76亿元的总营收中占比不足1%，持续的资金投入已成为快手集团的负担。

此外，战略专注与人才激励的需求，也成为分拆的辅助动因。

目前可灵AI虽为快手一级事业部，但仍受集团整体流程、预算、KPI的约束，难以实现快速决策与灵活布局。分拆后，可灵AI将拥有独立的决策体系，能够更专注于AI视频生成赛道的研发与商业化，无需兼顾直播、电商等传统业务的利益。

同时，独立后的可灵AI可推出自身的期权激励计划，相较于快手集团的期权，更能吸引和留住AI领域的顶尖人才，为业务持续发展提供支撑。这一逻辑也与谷歌分拆Waymo、百度分拆昆仑芯等科技公司分拆AI相关业务的行业惯例高度一致。

当然，可灵AI分拆上市仍面临诸多不确定性与挑战。

目前可灵AI的估值传闻达200亿美元，对应市销率40倍，若未来营收增速未达预期，可能面临估值回调压力，同时，字节、阿里等互联网巨头持续加码AI视频生成赛道，海外等竞品也在加速迭代，市场竞争将进一步加剧。此外，AI视频生成领域的Deepfake风险、版权纠纷、内容审核等合规问题，也将成为可灵AI独立发展后需要重点应对的挑战。