来源：猎云精选，文/韩文静

机器人赛道从不缺少造富故事。

7月9日，珞石机器人在港交所主板挂牌上市，开盘价为38.02港元，较发行价38港元微涨0.05%；截至当日收盘，每股涨15.21%至43.78港元，总市值定格在114.58亿。

基石投资阵容同样颇具看点。广发基金、华泰资本、金融街资本、Yishao Capital、All View Fund，一共认购3508万美元，占全球发售股份的31.4%，为这场资本市场首秀投下了信任票。

从业务层面来看，珞石机器人主营工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人的研发制造与销售，并基于自研核心技术平台构建了覆盖多场景的机器人解决方案。截至目前，其产品已进入全球40余个国家和地区，累计服务超过1000家行业客户。

成立十余年间，国家制造业转型基金、顺为资本、梅花创投等一线机构轮番下注。但光鲜上市背后，暗藏创始团队的裂变、融资对赌、营收狂奔却仍处亏损的一系列行业共性难题，也是当下国产机器人厂商资本化进程的典型缩影。

上市前夜，两位联合创始人离场

2014年，庹华与曹华、韩峰涛创办了珞石机器人，于注册成立后，公庹华、韩峰涛及曹华分别拥有公司33.3%、33.3%及33.3%权益。

彼时，庹华目睹我国机器人控制系统长期被国外垄断，以及国产机器人运行速度慢、精度低且易用性差等现状，当时便立下远大的目标——研发可以比肩全球的国产机器人控制系统。

这个技术理想，驱动珞石在随后数年间持续深耕底层算法与核心零部件自研。依托自研技术平台，珞石机器人构建了丰富的机器人应用组合，涵盖工业机器人、柔性协作机器人、具身智能机器人及相关机器人解决方案。

截至目前，珞石机器人为全球40多个国家和地区的1000余家行业领域客户提供机器人及机器人解决方案。在产品布局上，珞石已经实现了工业、协作、具身智能三条赛道的全面覆盖。

根据灼识咨询报告，2025年按收入计算，公司在中国工业机器人市场的国内机器人供应商中排名第6，市场份额为0.9%；在中国协作机器人市场排名第6，市场份额为4.8%。此外，在中国前六大协作机器人供应商中，珞石机器人是唯一一家年产量超过1000台的柔性协作机器人供应商。根据同一资料来源，其是中国具身智能机械臂市场前五大供应商之一，市场份额为6.3%。

然而，技术上的高歌猛进，并未能阻止创业伙伴在实际经营层面走向分化。

招股书提到，曹华与韩峰生分别于2021年3月及2024年12月出售其在公司的全部股权，并不再担任股东。对此，招股书官方口径为“投入更多时间于其他业务发展”。这段历时数年的合伙关系，最终在资本市场大门开启之前画上了句号。

明星资本扎堆入局，对赌倒逼上市提速

财务方面，招股书显示，珞石机器人2023年、2024年、2025年营收分别为2.67亿元、3.25亿、5.22亿；毛利分别为3057万元、7119万元、1.14亿元；亏损分别1.57亿、1.91亿、1.79亿元经调整净亏损分别为1.01亿、7247万元、4167万元，呈现大幅收窄的趋势。亏损主要源于高额财务成本（多为优先股赎回利息）及股份支付等。

尽管创始团队经历裂变，资本对珞石机器人的追逐却始终未曾降温。国家制造业转型基金、顺为资本、梅花创投、深创投纷纷押注，2025年6月最后一轮融资后，珞石机器人的投后估值约52.95亿元人民币。

这些机构的投资逻辑不难理解：在工业自动化渗透率持续提升、人形机器人产业化进程加速的双重驱动下，具备底层技术自研能力和多产品线布局的机器人平台型公司，是稀缺的战略性资产。

IPO前，创始人庹华直接持股13.46%，同时通过直接持股、员工持股平台及若干投票代理安排，合计控制公司股东大会38.78%的投票权；国家制造业转型升级基金持股9.67%，顺为资本通过金色成长叁持股6.44%，梅花创投通过西藏梅岭和湖北梅花合计持股4.94%。

然而，这份亮眼的股东名单背后，悬挂着一份不容忽视的对赌协议。融资过程中，珞石与投资方签署了优先股赎回条款：若2027年12月31日前未能完成港交所合格上市，投资方有权要求公司按投资本金加年化8%利息回购股份。

根据规则，公司正式提交招股书后，优先股赎回优先权暂时中止，而本次7月9日成功挂牌上市，意味着上述对赌条款自动完全失效，公司彻底解除2027年上市期限的强制约束，规避了巨额股份回购风险。

但对于庹华及其团队而言，上市的锣声落下之后，考验才刚刚开始。过去机器人比拼的是轨迹精度与重复定位精度，如今竞争维度已延展至语义理解、环境感知与自主决策等更为广阔的智能化层面。

与此同时，外资品牌借助本土化生产与渠道下沉策略持续施压，而本土同行在通用型产品领域的价格战已进入白热化阶段。珞石能否在规模扩张与盈利改善之间找到动态平衡，仍是摆在庹华及其团队面前的全新考题。